債券バブルに警鐘　グリーンスパン氏の「ニューエコノミー」再び？

　経済ニュースで懐かしい名前を見かけました。1987年から2006年までの長きにわたって、米連邦準備制度理事会（FRB）議長を務めたアラン・グリーンスパン氏です。同氏はインタビューで「あらゆる尺度で見て長期金利は低過ぎであり、それゆえ（その水準は）持続不可能だ」「株価ではなく債券価格がバブルであり、市場はそのことに気づいていない」と語りました。

　6月25日の「長期金利が低下…米債券市場では何が起きているのか」で、2000年代半ばの利上げ局面で長期金利が低下したことに関して、当時FRB議長だったグリーンスパン氏が「コナンドラム（謎）だ」と述べたエピソードを紹介しました。今度は、同氏がリアルタイムで、現在の長期金利が低過ぎると警鐘を鳴らしたわけです。

かつて「根拠なき熱狂」で株高に警鐘

　株高について同氏は、長期金利が低水準であるためバリュエーション（価値評価）の面から正当化されるとの立場のようです。もっとも、長期金利が低過ぎると考えている以上、その修正で長期金利が上昇（急騰）すれば、株価が調整（急落）してもおかしくないとは考えているでしょう。

　グリーンスパン氏といえば、株高に警鐘を鳴らした「根拠なき熱狂」というセリフが有名です。1996年12月の講演で「根拠なき熱狂が、正当化できる以上に資産価格を上昇させ、予測不可能かつ長期的な下落につながりかねないことを、私たちはどうやって知ることができようか」と述べました。日本の平成バブル崩壊を念頭に置いたものでした。

　同氏の警鐘にもかかわらず、株価はその後も3年以上にわたって上昇を続け、その間IT株中心のナスダック総合指数は4倍になりました。それだけ、相場の天底のタイミングを判断するのは難しいということです。