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二人の中銀総裁は残り任期で何を成し遂げられるか

日米の中央銀行総裁の任期が残り約1年となりました。米FRBのイエレン議長、日銀の黒田総裁、いずれも再任の可能性こそありますが、前者にはトランプ大統領、後者には年齢という壁があります。二人の総裁は残された時間に何をするのでしょうか。

黒田東彦総裁が率いる日本銀行

 日米の中央銀行総裁の任期が残り約1年となってきました。米連邦準備制度理事会(FRB)のイエレン議長の任期は2018年2月3日まで、日銀の黒田東彦総裁の任期は同4月8日までです。

 いずれも再任の可能性がなくはありません。ただ、トランプ米大統領はイエレン議長を再指名しない旨を明言しています(再任のためには、大統領による指名と議会上院の承認が必要)。また黒田総裁は現時点で70歳を超えており、さらに5年の任期に意欲を見せるかというと甚だ疑問です(同様に国会同意を得て内閣が任命)。

 残り約1年の任期中に、それぞれの総裁は何を成し遂げるでしょうか。

イエレン議長はバランスシートの縮小へ?

 イエレン議長の率いるFRBは、2015年12月に利上げに踏み切り、リーマン・ショック後に続いた「ゼロ金利」から金融政策の正常化を開始。2016年12月には追加利上げを行いました。FRBはイエレン議長の任期中に(再任がないとすれば)、さらに2回、ないし3回の利上げを行うものとみられています。

 それだけ米景気は堅調に推移しており、インフレ率もジリジリと上昇してきました。労働市場の改善に懐疑的で利上げに慎重だったイエレン議長も、徐々に楽観的な見方に変わってきたようです。

 次なる課題は、FRBのバランスシート(保有資産)の縮小でしょう。FRBは国債などの債券を購入する、いわゆる量的緩和(QE)をリーマン・ショック以降に断続的に行いました。QEは2014年10月に終了しましたが、その後もFRBのバランスシートの規模はほとんど変わらず、今でも4兆ドル以上の債券を保有しています。これは保有債券のうち満期償還される分を類似の債券に再投資しているからです。背景には、債券の新規購入を続けなくても、残高を維持するだけで金融緩和効果があるとする考え方があリます。

 非伝統的な緩和状態から金融政策を正常化するにあたって、利上げに加えてバランスシートの縮小は不可避です。FRB内部にはバランスシートの縮小を開始すべきだとの意見もある模様で、FRBがどこでその決断をするかが注目されます。実施にあたっては、市場の混乱を避けるために前もって十分にアナウンスすることが想定され、比較的早い段階で何らかのメッセージが出てくるかもしれません。

 イエレン議長の前任だったバーナンキ議長は2013年5月の議会証言で、「今後数回の会合で債券購入のペースを落とす可能性がある」と宣言し、翌年1月にQEの段階的縮小、いわゆるテーパリングを開始しました。その直後に、イエレン議長にバトンを渡した格好です(QE終了は2014年10月)。イエレン議長も、債券の再投資のペースダウンを宣言して、バランスシートの縮小に道筋をつけてから後進に道を譲ろうとするかもしれません。

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西田明弘(にしだ・あきひろ)

株式会社マネースクウェア・ジャパン(M2J)市場調査部チーフエコノミスト

1984年日興リサーチセンター入社。米ブルッキングス研究所客員研究員などを経て、三菱UFJモルガン・スタンレー証券入社。チーフエコノミスト、シニア債券ストラテジストとして高い評価を得る。2012年9月マネースクウェア・ジャパン(M2J)入社。現在、M2Jのウェブサイトで「市場調査部レポート」「市場調査部エクスプレス」「今月の特集」など多数のレポートを配信するほか、テレビ・雑誌などさまざまなメディアに出演し活躍中。株式会社マネースクウェア・ジャパン(M2J)(http://www.m2j.co.jp)。